Künstliche Intelligenz: Der nächste Punkt

ChatGPT schreibt vielleicht das Drehbuch, wenn es um künstliche Intelligenz (KI) und die jüngsten Parallelen zum Aufkommen von Mobiltelefonen oder dem Internet geht, aber Anleger sollten sich vor verwirrenden Generationenchancen und Momenten mit niederländischem Tulpenduft im Klaren sein.

So wie das Sprichwort besagt, dass Rom nicht an einem Tag erbaut wurde, argumentiert die Deutsche Bank: „KI ist über Nacht ein Erfolg, der über viele Jahre hinweg entstanden ist.“

Wer sich daran erinnert, wie AOL im Jahr 2000 vor dem Absturz in die Fortune 500 einstieg – und 2015 mit der Hälfte dieses Wertes einkaufte – erinnert sich vielleicht auch daran, wie IBMs maschineller Lerncomputer Deep Blue 1996 zum ersten Mal den Schachgroßmeister Garry Kasparov besiegte.

Ehrfurcht und Angst vor KI machen seit mindestens einem Vierteljahrhundert Schlagzeilen. Der Unterschied besteht nun darin, dass generative KI-Entwicklungen diese technologischen Fähigkeiten jeden Monat Hunderten Millionen neuer Nutzer frei zugänglich machen.

Allerdings muss man der KI zugute halten, dass die Handvoll rasanter Technologien nur die Spitze des Eisbergs darstellen, wenn es um den vollen Umfang der Innovation geht.

Eine Analyse der Deutschen Bank von 175.072 Patenten seit 2012 ergab, dass sich die Zahl der jährlichen Anmeldungen im kommenden Jahrzehnt versiebenfacht hat und bis Ende 2022 auf fast 37.000 Anmeldungen pro Jahr ansteigt, wobei 52 % davon allein in den letzten drei Jahren eingingen.

Für jeden Amazon Alexa-, Apple Siri- oder Bank-Chatbot gibt es eine ausgefeiltere und weniger vertraute Maschine – sei es Googles „MUM“-KI für komplexe Suchmaschinenabfragen, Microsofts „Inner Eye“, das die Planungszeiten für Strahlentherapien verkürzt, oder sogar „IndexGPT“. „KI wird von JP Morgan als generative Lösung für Investitionen entwickelt.

Das Problem besteht darin, dass sich diese Technologien zwar bereits als transformativ erweisen, ihr exponentieller Charakter jedoch bereits in noch stärkerem Maße antizipiert und eingepreist wird.

Die Erwähnungen von KI in Unternehmensdokumenten stiegen von 135.000 im Jahr 2020 auf 715.000 im letzten Jahr – bevor sie überhaupt den Nachrichtenzyklus dominierte. Bis Februar gaben 60 % der von Deutsche Bank Research befragten Amerikaner an, dass ihre Belegschaft begonnen habe, ChatGPT in irgendeiner Form zu nutzen.

GlobalData schätzt, dass der globale KI-Markt bis 2030 ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 21 % verzeichnen wird, während Goldman Sachs prognostiziert, dass allein generative KI im kommenden Jahrzehnt für ein globales BIP-Wachstum von 7 % sorgen könnte.

Solche sensationellen Zahlen lösen natürlich zumindest gleichzeitig eine sensationelle Reaktion der Marktteilnehmer – darunter auch Journalisten – aus, da sich die Zahl der KI-bezogenen Online-Artikel laut Bloomberg-Daten zwischen Ende 2022 und Mai verfünffacht hat.

Quelle: Bloomberg Intelligence

Die Morningstar-Analysten Ran Romanoff und Jack Keegan sagten kürzlich, dass Microsofts 10-Milliarden-Dollar-Anteil (49 %) am ChatGPT-Entwickler OpenAI im nächsten Jahrzehnt wahrscheinlich zu einem jährlichen Umsatzwachstum von 50 bis 100 Basispunkten führen wird.

Eine solche Zahl erklärt wahrscheinlich weder den 40,2-prozentigen Aktienkursboom des Technologieriesen seit Anfang 2023 noch den 70-prozentigen Anstieg bei den „großen sieben“ US-amerikanischen Technologie-Mega-Caps im gleichen Zeitraum.

Es ist kein Geheimnis, dass der Spitzenreiter unter ihnen Nvidia ist, der Halbleiterhersteller, der von vielen als „Pickel- und Schaufelkandidat“ des KI-„Goldrauschs“ bezeichnet wird.

Ende Mai erreichte das Unternehmen als erster Chiphersteller eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US-Dollar, mit einem Anstieg des Aktienkurses um 170 % seit Jahresbeginn, Quartalsergebnissen mit einem Umsatz von 11 Milliarden US-Dollar und als krönenden Abschluss die Markteinführung seines neuen Chipherstellers Der Supercomputer DGX GH200 wurde speziell für den Betrieb der nächsten Generation von KI-Modellen entwickelt.

Eine Woche später verbuchten US-Großunternehmen den größten wöchentlichen Zufluss aller Zeiten dank eines Modellportfolios, das einen Strom von 6,6 Milliarden US-Dollar in den Vanguard Information Technology Index Fund (VGT) umwandelte, so Eric Balchunas, leitender ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence.

Quelle: Bloomberg Intelligence

Wie Daten der Deutschen Bank zeigen – da der jährliche Wert von KI-Risikokapitalgeschäften in den zehn Jahren bis 2022 um das Fünfzigfache von 1,8 Milliarden US-Dollar auf 83 Milliarden US-Dollar gestiegen ist – wird auf privaten Märkten reichlich investiert. Die meisten Investoren suchen jedoch nach großen Unternehmen, die in der Lage sind, kleine KI-Disruptoren zu erwerben oder in Forschung und Entwicklung zu investieren, oft über breit angelegte Instrumente wie VGT.

Um nicht zu übertreffen, haben sich auch ETF-Investoren der Aufregung angeschlossen. Der in den USA notierte 2,2-Milliarden-Dollar-ETF Global 105 Millionen US-Dollar für den 475 Millionen US-Dollar teuren WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (INTL).

Wie üblich legt der gewaltige iShares USA Momentum Factor ETF (MTUM) im Wert von 9,1 Milliarden US-Dollar verspätet sein Gewicht wieder auf die Begeisterung für den Technologiesektor zurück, wobei Christopher Cain, US-amerikanischer quantitativer Aktienstratege bei Bloomberg Intelligence, prognostiziert, dass die Sektorallokation in der Informationstechnologie von 2,9 % auf 2,9 % steigen würde 20,6 % Ende Mai. Die Zuteilungen für Gesundheitswesen und Energie sollten in ähnlichem Umfang gekürzt werden.

Das Tüpfelchen auf dem i ist eine Wiederholung einer Visitenkarte für 2021, bei der ETF-Auflegungen damit beginnen, den Geräuschen rund um ein Thema nachzujagen. Roundhill Investments, der Emittent des weltweit ersten Metaverse-ETF, gab im Mai die Einführung des Generative AI & Technology ETF (CHAT) bekannt.

In einem Interview mit CNBC verglich Dan Suzuki, CIO von Richard Bernstein Advisors, den KI-Hype mit der „Dot-Com“-Blase und betonte, wie wichtig es sei, spannende Zukunftsthemen von solchen mit Investitionspotenzial zu trennen.

Andrew Limberis, Investmentdirektor bei Omba Advisory & Investments, das einen Fonds thematischer ETFs verwaltet, stimmt dem zu: „KI ist ein starkes Thema, aber die Bewertungen spielen eine Rolle, und einige dieser Bewertungen scheinen ziemlich überzogen zu sein.“

„Die wichtigsten Risiken regulatorischer und politischer Natur sind höchst ungewiss und werden sich wahrscheinlich von Land zu Land erheblich unterscheiden, was die Einschätzung der Gewinner und Verlierer in diesem Bereich weiter erschwert.“

Andrew Merricks, Portfoliomanager bei IDAD Funds, sagte, wir erleben eine „plötzliche Erkenntnis“ eines Themas, in das sein Unternehmen seit mehreren Jahren als „Langsambrenner“ investiert.

„Dennoch ist der jüngste Anstieg wahrscheinlich etwas übertrieben und es wird wahrscheinlich zu einer Korrektur kommen“, fügte er hinzu.

„Deshalb sind ETFs so nützlich, weil sie den Zugang zu ganzen Sektoren ermöglichen und das Risiko eliminieren, einzelne Aktien falsch auszuwählen, sei es auf dem Weg nach oben oder nach unten.“

Spekulationsblasen sind jedoch Verhaltensfehler, die auf Gruppenebene auftreten. Dies gilt auch für die eventuellen Ausverkäufe, da die Anleger sich auf den Ausstieg stürzen.

Solche Phänomene können sogar vermeintlich gelehrte Menschen verbrennen. Der renommierte Wissenschaftler und Mathematiker Sir Isaac Newton verdoppelte im Jahr 1720 seine anfängliche Investition von 7.000 Pfund in die South Sea Company (SSC), um dann im Zuge breiterer Spekulationen über das Unternehmen später in diesem Jahr erneut zu investieren und 20.000 Pfund (heute 3 Millionen Pfund) zu verlieren, da andere ausstiegen Positionen.

„Ich konnte die Bewegungen der Himmelskörper berechnen, aber nicht den Wahnsinn der Menschen“, sagte Newton.